投资新三板窗口期不到半年天星今年要投60亿

2016-11-03 16:00:26    读懂新三板   我要评论0   我要收藏   
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天星,是新三板上一个不可忽视的存在。按照天星总裁王骏的说法,2012年成立以来,天星投了新三板500多家公司,投资金额超过100亿元。

  天星,是新三板上一个不可忽视的存在。

  按照天星总裁王骏的说法,2012年成立以来,天星投了新三板500多家公司,投资金额超过100亿元。

  10月27日14:30分,小雨,北京市朝阳区西坝河北里51号,在河边一座独栋小楼里,读懂君拜访了王骏。这里是天星新的办公场地,见面安排在豪华的VIP会客厅里,会客厅大约60平方米,大红色地毯,正中央是两张主座,左右两旁各6个客座位,客座之间大约间隔80公分。读懂君曾经拜访过不少知名风险投资机构,这样的装修并不多见。

  近一年来,因为投资放缓、减持、对赌、自降估值等传闻,天星再次成为新三板市场关注的焦点,对此,王骏有话要说。

  王骏说,去年天星公布公开转让说明书时,管理规模是20.53亿元;现在,到账资金接近110亿元,投出去接近110亿;

  王骏说,去年天星投的项目,挂牌前与挂牌后各一半;今年挂牌前占2/3以上;去年单笔金额基本上是1500-2000万,现在单笔基本是在五六千万以上;

  王骏说,天星今年退出20多家新三板公司,总共退出2-3亿资金,但没有因为产品到期被迫退出的情形。天星最早到期的产品要到2018年3月才到期,那是后年的事情了。

  王骏说,布局新三板的时间窗口只剩不到半年时间。

  以下为王骏口述实录,他试图告诉你另一个天星。

  1、管理规模从20亿增至110亿

  我们最近搬了家,新办公楼比原来扩大3倍,增加到6000平方米,之所以搬家,主要是合伙人的办公室不够用。至于员工人数,现在差不多还是370人,变化不大。

  公司近期还成立了财富管理子公司,主要是把LP(有限合伙人,即出资人)投了新三板之后的剩余资金盘活。当然,天星的主业还是投资,并不是转型为财富管理公司。财富管理公司主要是做募资,所有项目都是总部来投。

  天星现在的布局和以前一样,就是把金融机构低效的资金通过天星高效的投资能力来消化。天星从成立到现在,投出去将近110亿元。去年我们公布公开转让说明书时,管理规模是20.53亿元;现在,到账资金接近110亿元。

  但是,我们当时没有挂牌成功,后续定增也因此受影响。

  天星A轮融资13亿,投后估值314亿。因为挂牌被推迟,后来做了个1送4,估值降到了60多亿。天星和绝大部分A轮股东达成了共识,很多股东都不退了,有个别股东要退我们就用自有资金接过来,但这只是很少的一部分。(读懂君注:其中牵涉到A轮融资的对赌条款)

  今年9月,A轮股东又增持了6个亿。明年7月,天星将继续申报挂牌新三板,未来政策松不松我不好说,但应该不会再比“新八条”更严了。总理在国务院会议上讲,任何地方政府都不得出台措施限制创投发展的政策。中信资本一直在运作上新三板,最近股转进行了新一轮反馈,这就是一个信号。

  2、投资策略大变:项目偏前端,精品项目下重注,今年投资总额50-60亿元

  虽然投资企业的数量下降很多,但天星的投资总额并没有下降,只是投资风格有所调整。天星现在投几类项目:一类是很早期的,拼眼光;另外一类就是微影时代、新片场、和力辰光这些精品项目,大家都认为好,就看你能不能投进去。

  去年,我们单笔金额基本上是1500-2000万,现在单笔基本是在五六千万以上。碰到精品项目就要保证一定投进去,且上不封顶,比如和力辰光投了1亿,微影时代投了1.2亿。

  现在,投资经理一周大概筛300多个项目,12-13家上投资决策委员会, 其中2-3家过会。今年,天星大概会投70-80家公司,投资总规模50-60亿,和去年差不多。

  去年我们投的项目,挂牌前与挂牌后各一半;今年挂牌前占2/3以上。往更早期投,只要挂上新三板了,估值就有提升空间。

  我们在TMT和文化传媒行业投入比较大。文化传媒投了40-50家,占比差不多10%,其中纯影视的投了近20家。然后是高端制造,剩下的是大消费、消费升级、节能环保、新能源、医疗等行业。

  关于退出,市场上今年关于我们减持退出的新闻很多。其实,我们今年退了20多家,总共退出2-3亿资金,这部分总体年化收益76%。之所以退出,有的是因为盈利还可以,有的是不看好相关公司未来的发展,比如业绩增长到了瓶颈的公司。

  这20多家公司中协议转让的公司,我们主要找机构接盘,但大部分还是通过做市转让退出的。

  事实上,我们并没有因为产品到期被迫退出的情形。因为早期基金都是我们几个主要合伙人去募的,期限都是5+1或5+2。我们最早到期的产品要到2018年3月才到期,那是后年的事情了。

  天星刚开始的基金几乎都是个人出资,现在资金来源主要是机构资金,比例基本上达到了1:9。

  3、布局新三板的时间窗口只剩不到半年时间

  关于新三板的未来,我觉得政策红利推出的迹象其实挺明显的。大的方向就是双创,帮助中小企业融资。李克强在常务会议上说,要完善新三板的交易制度。这是任何一届国务院会议、任何一届总理都从来没有过的。证监会也连夜开会进行了讨论。

  公募入场,实际上是变相把个人投资者门槛降到了1000块钱。我个人理解,公募基金进场,前期应该是封闭式或混合式公募基金,随着流动性的改善,可能才会放开放式基金进来。在2015年年底的时候,证监会下了文件,鼓励各类资金参与新三板投资,分别是PE/VC、券商资管计划、信托计划、公募基金、商业保险、社保基金、企业年金以及QFII,RQFII等。实际上,现在资金进场的节奏就是按照这个文件进行的。

  半年之内,公募资金入场、创新层交易制度的改革、大宗交易以及做市商扩容等政策措施都会逐步落地,这是很好的事情。虽然做市商一次性扩容10家解决不了流动性问题,但这个预期非常重要,这是政策导向问题。整体来看,我觉得留给天星布局的时间不会超过半年。

  天星的定位是以新三板为主战场的创投机构,但又不仅仅只是一家创投机构,我们希望用做实业的思维来做创投,希望做成一家比较大的企业,而不是简单做投资赚点钱。

  在财务端,我们希望能像伯克希尔一样,有长期资金来源;投资理念希望能做到偏VC和创投,像红杉那样;但天星可能在打法上和他们完全不一样。从规模与新三板布局的力度来看,天星又偏向于集团军作战。

  先把投资一步步做实,希望五年后能够以投资为核心,投资医疗、教育、军工等行业的实业公司,实现投资与实业的双轮驱动。

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